嵘泰股份(605133)：1H23业绩稳健增长 新能源业务欣欣向荣

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事件：公司发布2023 年中报，1H23 公司实现营业总收入9.2 亿元（44.8%），实现归母净利润0.7 亿元（44.0%） ，实现扣非归母净利润0.6 亿元（+49.9%）。

国内+海外营收稳定增长，客户结构不断优化。上半年汽车行业保持稳健发展，国内市场持续恢复，公司销售规模持续增长，经营业绩稳步提升。1H23 公司实现营业总收入9.2 亿元（44.8%），实现归母净利润0.7 亿元（44.0%） ，实现扣非归母净利润0.6 亿元（+49.9%）。其中2Q23 实现营收4.8 亿元，环比Q1 增长10.3%，实现归母净利润0.4 亿元，环比Q1 增长4.8%。公司客户结构也从Tier1 客户为主，转型为OEM 主机厂和Tier1 客户并重的结构，新增客户以世界和国内排名靠前的新能源主机厂为主，新能源业务占比持续上升。毛利率方面，1H23 公司综合毛利率为23.3%，相较于22 全年有所下降，预计主要受公司客户结构变化及原材料成本波动的影响。费用率方面，1H23 公司整体期间费用率相比22 年全年提升+0.4pct，期间费用率主要增长点在于研发费用率。在海外业务方面，公司境外销售区域包括美国、墨西哥、法国和德国等地区，墨西哥莱昂工厂助力海外业绩的提升，1H23 莱昂嵘泰实现营业收入1.8 亿元，同比+21.9%，且莱昂工厂二期项目已于上半年完成厂房建设，未来将不断贡献海外业绩增量。

传统转向业务持续向上，新能源领域不断扩容。公司现有主要产品包括汽车转向系统、传动系统、新能源三电系统、制动系统等铝合金精密压铸件。（1）在转向领域，2023 年上半年，公司转向系统的业务优势更加明显，连续拿下转向Tier1 客户配套理想、小鹏、蔚来、宝马等主机厂的重大新项目。公司深耕后轮转向业务，成熟完成材料应用，达到机械性能要求，配套保时捷、宝马、奥迪、小鹏等高端车型的项目稳步量产。（2）三电系统领域，公司配套国内头部新能源整车厂的电控项目如期批量交付，配套世界头部新能源整车厂的电机端盖和辅助底板件铸件试制成功，配套中型和重型卡车的变速箱壳体按时顺利交样。（3）在一体压铸领域，公司22 年采购了3 台9000T 压铸单元，其中第一台已经于2 季度如期进厂安装，为公司一体化压铸技术提供了坚实的基础；（4）在空悬领域，空气悬架新增电子控制系统及气泵等部件，赋予悬架主动智能调节功能，公司配套的空气悬挂铸件顺利量产，供货量大幅增加。（5）在储能领域，公司将发挥大型压铸机的产能优势和大型铸件的技术经验优势，集中精力开发储能电池、储能结构件等铸件业务，使其成为新的业务增长点。此外，公司23 年6 月通过增资的方式控股嘉善电子，向汽车电子领域进行布局，进一步丰富了公司的产品品类。

多个基地产能提升，拟围绕现有产品扩展延伸。一方面，公司多个产地产能逐步释放，其中嵘泰压铸二厂、珠海嵘泰二厂、墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设，设备安装调试如火如荼。嵘泰压铸二厂新增的3000T~3500T 压铸机已投产，第一台力劲 9000T 压铸单元如期安装，公司成立的研发和市场开发攻关团队，持续与主机厂和储能客户洽谈目标业务，预计下半年开始零件试制。墨西哥二期新增14 台800T~4500T 压铸机已和供应商签订合同，陆续开始安装。另一方面，公司围绕现有产品扩展延伸，掌握行业先发优势。23年8 月公司发布定增预案，拟募集资金8.8 亿元加速新能源领域布局，主要　　生产新能源汽车三电系统部件、结构件、一体化压铸部件，丰富公司目前新能源产品种类。该项目拟新建厂房并引进国内外先进的压铸机、热处理炉、加工中心等自动化生产设备，全面提升公司压铸生产线自动化水平、提高生产效率，该项目预计建设周期24 个月，税后项目财务内部收益率14.2%。

维持“强烈推荐”投资评级。公司在转向系统持续承接新订单，业务稳健增长；新能源业务在手订单充沛，多个基地新增产能逐步爬坡投产；随着公司不断调整、优化产品结构，积极发展新客户，有利于提升公司业绩，且在规模效应和原材料成本回落的作用下，公司盈利能力有望提升。预计公司 23-25年归母净利润分别为 2.0/3.3/4.5 亿元，对应同比增速 53.0%、60.4%和37.4%，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：汽车行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险等。

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